天弘郭相博：以实业思维做长期医药投资

2023-04-13 11:12:00 来源：证券之星

2023年不知不觉已过了4个月份，今年以来信创、AIGC、ChatGPT等成长型标的表现突出，取得了不俗的收益率。而医药作为所有人必不可少的刚需行业，无疑是极具成长前景的，但其开年以来却一直表现平平。2023年医药基金还有机会吗？成了大家心中的疑问。

医药行业从2021年集采落地以来，便开启了漫长的调整周期。在这轮调整中，不论是下跌深度还是时间长度都已较为充分的反应了集采的利空。随着相关公司基本面的逐渐好转，许多医药基金也在大家关注不到的角落中逐渐企稳，走出了缓慢爬坡的走势。而天弘基金的大健康投资总监郭相博就是其中之一，以他的代表作天弘医疗健康混合为例，从2022年9月30日以来，截至4月6日，天弘医疗健康混合的净值小幅回升了9.2%左右，区间最高涨幅超过30%，成为少数率先爬出谷底的医药基金之一。(数据来源：天天基金网)

郭相博，8年证券从业经历，5年基金管理经验。纽约大学硕士学位，历任北京同仁堂科技发展股份有限公司部门主管，2014年2月加盟天弘基金，历任股票研究部研究员，现任天弘基金管理有限公司基金经理。天弘医疗健康混合型证券投资基金基金经理、天弘医药创新混合型证券投资基金基金经理、天弘基金股票投资研究部大健康投资总监。

(资料图片)

天弘基金郭相博，是业内为数不多的拥有实业经历的医药内行人。在同仁堂研究院工作期间，郭相博推动了治抑郁药“巴戟天寡糖胶囊”从临床三期至获批，对医药产业有全面深度的了解。而其多年的实业经历令郭相博研究企业时更具实业眼光，善于抓住企业基本面的主要矛盾，为客户带来超额收益。

由郭相博独立管理的天弘医药创新(010655)是市场上少有的聚焦于医药创新领域投资的基金，尤其重点关注创新药、创新器械、创新医疗等领域。天弘医药创新在市场上行阶段和下行阶段均能跑赢中证申万医药生物指数。截至2022年12月底，天弘医药创新2019年以来的回报达137.30%，同期业绩比较基准收益率仅为33.05%；位列晨星行业混合·医药基金三年期业绩排行榜9/32 (截至20221230)。对于医药行业，郭相博作为从业经验丰富的投资老将，其对于公司投资价值的挖掘和净值回撤的控制有着独到的见解，下面就来看看郭相博的观点。

医药行业负面预期充分消化，认知修复带来投资机会

在医药行业经历了几年的浮沉后，近期沉寂许久的医药行业久违地迎来了强势反弹。我们知道医药板块从2021年开始就逐渐进入了熊市，对于过去两年医药板块持续调整的原因，郭相博回答道：“过去两年医药板块的熊市主要逻辑是大家开始发现国内医保局的谈判是一把双刃剑，虽然医保谈判能帮助药企快速进入医院，但同时也会压低售价和毛利。而创新产品的出海又没有那么顺利。于是，我们看到整体创新类公司出现了明显的泡沫破裂，有些港股创新药公司甚至跌了90%以上。”

而进入到后疫情时代后，医药板块的投资预期又变成了“炒恢复”，市场认为疫情结束以后，各行各业都可以回到2019年的增长。但实际上我们再也回不到2019年了，不光后面可能会出现的二次三次冲击，而且在这一波疫情以后，疾病谱和用药结构已经出现了很大的变化，这就是过去两年医药行业面临熊市的主要原因。

对于后续医药行业的行情，郭相博认为，每隔5~6年，医药板块都会经历一次景气周期，在2010~2015年中，医药板块的主要逻辑是医保大扩容带来的仿制药投资机会和专科用药进口替代逻辑，2015年代2020年则是医保控费集采，从仿制药到创新药转变过程中带来的投资机会。而2023年医药投资同样有望开启新周期。展望医药行业未来，真正的投资机会不会是一个相同于过去的投资逻辑，而是后疫情时代新技术和新形态带来的医药消费新场景。这些才是真正酝酿长期投资机会的领域：

从2023开始，郭相博看好四个赛道：创新药、创新器械、创新生物制品和创新服务商。首先，郭相博认为估值的高低切换可能仍会持续，比如过去很多创新药都经历了很大的跌幅，导致公司股价远低于内在价值。而随着未来创新药的持续获批，相关板块的投资逻辑会从炒预期转化为实实在在的产品贡献收入、兑现利润的过程，这是一个值得关注的投资机会。

此外，在后疫情时代，一些新场景和新技术同样会带来许多的长期投资机会。包括疫情期间大家养成了网上购药的习惯，带动了一些诸如线上诊疗、线上问诊、远程CT的新消费场景出现。包括疾病谱的持续变化，创新药也不再只是局限于肿瘤领域，一些其他领域的产品同样会有很好的发展机会。

守正出奇、以医药内行人视角做医药投资

在具体公司的挑选上，郭相博在过去几个月医药行业的反弹中的超额收益很突出，在深度研究了郭相博的投资逻辑和风格特征后，我们发现，郭相博是一位具备实业风格、守正出奇、以阿尔法收益为主的医药基金经理。

郭相博是业内为数不多拥有实业经历的医药内行人，这也令郭相博研究企业时更具实业眼光，善于抓住企业基本面上的主要矛盾，调研能够深入产业一线，能更准确地判断各个医药产品的消费前景。

“市场上的研究力量大多集中在几十只医药热门股上，但还有大量的股票没有被覆盖研究，这其中会有不少优质公司。我希望能够找到最具有阿尔法的股票，以真成长实现可复制、可持续的超额收益。”对于投资方法论，郭相博这样回答道。

比如，郭相博在调研一家治疗膀胱癌的公司时发现，由于膀胱癌患者需要进行导尿治疗，但市场上的相关产品却治疗体验不佳。不过，有一家国产厂商的新产品却做得特别好，它的产品上面有一个抗菌涂层，不容易发生细菌感染；而且涂层是亲水的，插拔的时候很顺滑，患者的治疗体验改善明显。

对于这些细节，没有相关实业经历是很难判断的，但是郭相博却能抓住这个机会，在通过实地调研确定了公司基本面情况之后，他大胆重仓了这家当时只有20多亿元市值的小公司。后来，随着公司业绩持续兑现，股价也持续上涨，市值从20多亿元涨到60多亿元。

这样的勤奋调研与郭相博对行业的认知密不可分。他认为行业的成长主要是靠推出新产品、新服务替代老产品和服务。所以对于行业景气度和产品生命周期的分析更是重中之重。比如，郭相博早在2019年就发现了医药行业成长大幕刚刚拉开，其中有自主知识产权和进口替代逻辑的医疗设备公司是景气度较高投资方向，存在超额收益的投资机会。与此同时，2019年迈瑞医疗也在不断进行研发投入、推陈出新，例如亚重症中央站HYPERVISOR X、中端监护仪ePM系列、新一代AED BeneHeart S/C系列、高端麻醉机A9/A8、高端手术灯HyLED X 系列等等。持续的研发投入，新产品的推出、更新、迭代，为迈瑞医疗带来了可持续增长的业绩，因此，郭相博才能在2019年至2022年四季度持续重仓迈瑞医疗，期间涨幅达81.4%。

郭相博总结复盘了自己的投资方法论，他认为做好医药投资需要自上而下和自下而上相互结合。在宏观研究上，需要看准产业政策和发展方向。而具体到公司上，需要有实业思维，能够提前洞察到企业的基本面和护城河的来源。

在投资时，郭相博始终坚持独立思考，不拘泥于热门赛道，不跟随市场风格预期，不局限于市值大小，不押注单一细分行业，善于在市场关注度不高时重仓优质公司，形成“独门”重仓股。对于自己的投资能力，郭相博十分具有信心，通过自购长期持有自己产品的方式，绑定自己与客户的利益，力争为客户带来超额收益。展望未来医药行业的行情，郭相博也十分具有信心，他相信随着政策利空预期的逐步兑现，医药在未来一定会走出一条和以前完全不一样的主线。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议。基金过往业绩不代表未来。购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。请投资者根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。市场有风险，投资需谨慎。

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